Uma Anatomia das Estratégias de Negociação: Evidência da China Haigang Zhou. John Geppert e Dongmin Kong Resumo: Utilizando uma abordagem de séries de tempo cruzada, avaliamos os lucros das estratégias de impulso e identificamos as fontes de lucros no mercado de ações da China. Estratégias Momentum gerar retornos significativos e negativos no mercado A-share em horizontes de investimento em um mês e em e acima de nove meses. No mercado de ações B, as estratégias de momentum geram retornos significativos e negativos em e acima de doze meses. A análise de decomposição conclui que os retornos negativos são predominantemente atribuídos à rentabilidade das séries de retornos das ações. Embora as estratégias de impulso gerem retornos significativos e positivos ao longo do período após a China ter aberto seu mercado de ações B, uma vez restritas a estrangeiros, a investidores individuais nacionais, a importância relativa da previsibilidade das séries temporais e da variação transversal não muda. Trabalhos relacionados: Este item pode estar disponível em outra parte do EconPapers: Pesquise itens com o mesmo título. Exportar referência: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTML / Texto Emerging Markets Finance and Trade é atualmente editado por Chris Nguyen (). Este site faz parte do RePEc e todos os dados aqui apresentados fazem parte do conjunto de dados RePEc. Seu trabalho está faltando no RePEc Aqui está como contribuir. Perguntas ou problemas Verifique as perguntas frequentes do EconPapers ou envie um e-mail para. Finanças Corporativas Finanças e Gestão Financeira Usando uma abordagem de séries de tempo cruzadas, avaliamos os lucros das estratégias de impulso e identificamos as fontes de lucros no mercado de ações da China. Estratégias Momentum gerar retornos significativos e negativos no mercado A-share em horizontes de investimento em um mês e em e acima de nove meses. No mercado de ações B, as estratégias de momentum geram retornos significativos e negativos em e acima de doze meses. A análise de decomposição conclui que os retornos negativos são predominantemente atribuídos à rentabilidade das séries de retornos das ações. Embora as estratégias de impulso gerem retornos significativos e positivos ao longo do período após a China ter aberto seu mercado de ações B, uma vez restritas a estrangeiros, a investidores individuais nacionais, a importância relativa da previsibilidade das séries temporais e da variação transversal não muda. Citação recomendada Zhou, H. Geppert, J. Kong, D. (2010). Uma anatomia das estratégias de negociação: provas da China. Emerging Marketing Finance Trade, 46 (2), 66-79. Harrison Hong, Terence Lim, Jeremy C. Stein - Jornal de Finanças. 2000. Várias teorias têm sido propostas para explicar a dinâmica dos retornos das ações. Testamos o modelo gradual de difusão de informações de Hong e Stein (1999) e estabelecemos três resultados-chave. Em primeiro lugar, uma vez que se ultrapassa os estoques muito menores, a rentabilidade das estratégias de momentum declina acentuadamente com a empresa. Várias teorias têm sido propostas para explicar a dinâmica dos retornos das ações. Testamos o modelo gradual de difusão de informações de Hong e Stein (1999) e estabelecemos três resultados-chave. Em primeiro lugar, uma vez que se ultrapassa os estoques muito menores, a rentabilidade das estratégias de momentum declina acentuadamente com o tamanho da empresa. Em segundo lugar, o tamanho da empresa é fixo, as estratégias de impulso funcionam melhor entre as ações com baixa cobertura de analistas. Finalmente, o efeito da cobertura do analista é maior para as ações que são perdedores do passado do que para vencedores anteriores. Esses achados são consistentes com a hipótese de que informações específicas da empresa, especialmente informações negativas, se difundem apenas gradualmente em todo o público investidor. Vários papéis recentes têm documentado que, em horizontes de médio prazo que variam de três a 12 meses, os retornos de ações exibem impulso - isto é, os vencedores passados continuam a apresentar um bom desempenho e os perdedores passados continuam a apresentar um desempenho ruim. Por exemplo, Jegadeesh e Titman (1993), usando uma amostra norte-americana de ações da NYSE / AMEX no período de 1965 a 1989, descobrem que uma estratégia que compra os últimos vencedores de seis meses (ações no décile de melhor desempenho) - os perdedores do mês (estoques no decil inferior do desempenho) ganham aproximadamente um por cento por o mês sobre os seis meses seguintes. Não só esta é uma magnitude economicamente interessante, mas o resultado também parece ser robusto: Rouwenhorst (1998) obtém números muito semelhantes em um por Jonathan B. Berk, Richard C. Verde, Vasant Naik - Journal of Finance. 1999. Como conseqüência de ótimas opções de investimento, os ativos de uma empresa e as opções de crescimento mudam de maneira previsível. Usando um modelo dinâmico, mostramos que isso confere previsibilidade a mudanças no risco sistemático de uma empresa e seu retorno esperado. As simulações mostram que o modelo reproduz simultaneamente: Como conseqüência de ótimas opções de investimento, os ativos de uma empresa e as opções de crescimento mudam de maneira previsível. Usando um modelo dinâmico, mostramos que isso confere previsibilidade a mudanças no risco sistemático de uma empresa e seu retorno esperado. As simulações mostram que o modelo reproduz simultaneamente: i a relação de séries temporais entre a relação book-to-market e os retornos de ativos ii a relação transversal entre book-to-market, market value e return iii efeitos contrarianos em horizontes curtos iv Efeitos de momentum em horizontes mais longos e v relação inversa entre as taxas de juros eo prêmio de risco de mercado. A INVESTIGAÇÃO EMPÍRICA RECENTE EM FINANÇAS tem-se centrado nas regularidades na secção transversal dos retornos esperados que parecem anómalos relativamente aos modelos tradicionais. Os retornos das ações estão relacionados ao preço de mercado e ao valor de mercado. 1 Os retornos anteriores também mostraram predizer o desempenho relativo, através do sucesso documentado de estratégias contrarianas e de momentum. 2 Explicações existentes para estes resultados são que eles são devidos a viés comportamental ou prémios de risco para variáveis de estado omitidas. 3 Essas explicações concorrentes são difíceis de avaliar sem modelos que vinculam explicitamente as características de interesse aos riscos e aos prémios de risco. Por exemplo, no que diz respeito a book-to-market, Lakonishok et al. 1994 argumenta: O ponto aqui é simples: embora os retornos à estratégia B0M sejam impressionantes, B0M não é uma variável limpa associada unicamente com eco - por Charles M. Lee, Bhaskaran Swaminathan - Jornal das Finanças. Este estudo mostra que o volume de negociação passado fornece uma ligação importante entre o impulso e as estratégias de valor. Especificamente, nós encontramos que as firmas com taxas de rotação baixas baixas apresentam muitas características do valor do glamour, ganham uns retornos futuros mais elevados mais baixos, e têm consistentemente mais negativos. Este estudo mostra que o volume de negociação passado fornece uma ligação importante entre o impulso e as estratégias de valor. Especificamente, verificamos que as firmas com altas taxas de rotatividade passadas apresentam muitas características de valor de glamour, ganham retornos futuros mais altos e têm consistentemente mais surpresas de ganhos positivos negativos nos próximos oito trimestres. O volume negociado do passado também prevê tanto a magnitude quanto a persistência do ímpeto dos preços. Especificamente, os efeitos de momentum de preço reverterão ao longo dos próximos cinco anos, e os vencedores de alto volume baixo ganhadores experimentam reversões mais rápidas. Coletivamente, nossas descobertas mostram que o volume passado ajuda a conciliar a sub-reação do horizonte intermediário e os efeitos de sobre-reação do horizonte longo. ACADÊMICOS FINANCEIROS E PROFISSIONAIS há muito reconhecem que o volume de negócios anteriores pode fornecer informações valiosas sobre um título. No entanto, há pouco acordo sobre como as informações de volume devem ser tratadas e interpretadas. Ainda menos é sabido sobre como o volume negociando do passado interage com retornos passados na predição de retornos conservados em estoque futuros. Retornos das ações e por Sung Wook Joh - Journal of Financial Economics. Este estudo examina como a estrutura da propriedade e os conflitos de interesse entre os acionistas sob um sistema de governança corporativa deficiente afetaram o desempenho da empresa antes da crise. Usando 5.829 empresas coreanas sujeitas a auditoria externa durante 1993-1997, o documento conclui que as empresas com baixa concentração de propriedade. Este estudo examina como a estrutura da propriedade e os conflitos de interesse entre os acionistas sob um sistema de governança corporativa deficiente afetaram o desempenho da empresa antes da crise. Usando 5.829 empresas coreanas sujeitas a auditoria externa durante 1993-1997, o documento conclui que as empresas com baixa concentração de propriedade mostram baixa rentabilidade da empresa, controlando as características da empresa e da indústria. Os acionistas controladores expropriaram os recursos da empresa mesmo quando a concentração de sua propriedade era pequena. As empresas com alta disparidade entre direitos de controle e direitos de propriedade apresentaram baixa rentabilidade. Quando um grupo empresarial transferia recursos de uma subsidiária para outra, eles eram muitas vezes desperdiçados, sugerindo que o túnel ocorreu. Além disso, os efeitos negativos da disparidade entre controlo e propriedade e a ineficiência interna do mercado de capitais foram mais fortes nas empresas negociadas publicamente do que nas privadas. JEL código de classificação: G3 Palavras-chave: governança corporativa, propriedade, rentabilidade, expropriação de acionistas, grupo de negócios Agradeço aos participantes do 12º Seminário Anual da NBER sobre Economia do Leste Asiático e à reunião do congresso mundial da sociedade econométrica para comentários sobre A versão anterior deste artigo. Estou especialmente grato a Simon Johnson e um árbitro anônimo por suas valiosas sugestões. Seus comentários úteis melhoraram bastante o papel. No entanto, todos os erros restantes são meus. Pelo menos três razões. Em primeiro lugar, os pesquisadores mostraram algumas ineficiências de mercado mesmo nos países mais desenvolvidos (De Bondt e Thaler, 1985, 1987 Lo e MacKinlay, 1988 - Conrad e Kaul, 1998). Os países em desenvolvimento também mostram ineficiência no mercado de ações. 1 Assim, os preços das acções na Coreia não são susceptíveis de reflectir todas as informações disponíveis. Segundo, Mossman, Bell, Swart e Turtle (1998) mostram que. Por Tarun Chordia, Lakshmanan Shivakumar. 2001. Um número crescente de pesquisadores argumenta que os padrões de séries temporais nos retornos são devidos à irracionalidade do investidor e, portanto, podem ser traduzidos em lucros anormais. A continuação de retornos a curto prazo ou momentum é um tal padrão que desafiou qualquer explicação racional e está em desacordo com o mercado effici. Um número crescente de pesquisadores argumenta que os padrões de séries temporais nos retornos são devidos à irracionalidade do investidor e, portanto, podem ser traduzidos em lucros anormais. A continuação de retornos a curto prazo ou momentum é um tal padrão que desafiou qualquer explicação racional e está em desacordo com a eficiência do mercado. Este artigo mostra que as estratégias de lucro para impulso podem ser explicadas por um conjunto de variáveis macroeconômicas defasadas e os retornos às estratégias de momentum desaparecem quando os retornos das ações são ajustados para sua previsibilidade com base nessas variáveis macroeconômicas. Nossos resultados fornecem um possível papel para os retornos esperados que variam no tempo como uma explicação para os retornos de momentum. Este documento examina a importância RELATIVA de fatores comuns e informações específicas da empresa para explicar a lucratividade de estratégias de negociação baseadas em momentum, documentadas pela primeira vez por Jegadeesh e Titman 1993. A rentabilidade das estratégias de momentum tem sido particularmente intrigante, pois continua a ser a única anomalia relacionada ao CAPM Inexplicado pelo FamaFrench por Ravi Bansal, Robert F. Dittmar, Christian T. Lundblad. 2004. Neste artigo, mostramos que os riscos econômicos incorporados nos fluxos de caixa representam grande parte das diferenças de corte entre os ativos de risco. Especificamente, modelamos a dinâmica conjunta do consumo agregado observado e das taxas de crescimento do fluxo de caixa dos ativos como um vetor-autorregressão (VAR). Neste artigo, mostramos que os riscos econômicos incorporados nos fluxos de caixa representam grande parte das diferenças de corte entre os ativos de risco. Especificamente, modelamos a dinâmica conjunta do consumo agregado observado e das taxas de crescimento do fluxo de caixa dos ativos como um vetor-autorregressão (VAR). A partir do VAR, medimos o fluxo de caixa beta, que é o consumo beta de notícias relativas à soma descontada constante das taxas de crescimento do fluxo de caixa esperado. As diferenças transversais nos betas de fluxo de caixa representam mais de 60 da variação transversal dos prémios de risco em 30 carteiras, que incluem 10 carteiras classificadas, 10 carteiras e 10 carteiras. Nosso trabalho empírico mostra que a compensação por esse risco de consumo nos fluxos de caixa é positiva e altamente significativa. Nossos betas de fluxo de caixa obtêm melhores resultados do que modelos de benchmark alternativos para explicar diferenças transversais na rentabilidade média dos ativos. Nós fornecemos uma interpretação econômica para nossas descobertas empíricas por Carros Hommes, Joep Sonnemans, janeiro Tuinstra, Henk Van De Velden - revisão de estudos financeiros. 2005. Resumo: Investigamos a formação de expectativas em ambiente experimental controlado. Os indivíduos são solicitados a prever o preço em um modelo padrão de precificação de ativos. Eles não têm conhecimento das equações de equilíbrio de mercado subjacentes, mas sabem todos os preços realizados no passado e suas próprias previsões. Resumo: Investigamos a formação de expectativas em ambiente experimental controlado. Os indivíduos são solicitados a prever o preço em um modelo padrão de precificação de ativos. Eles não têm conhecimento das equações de equilíbrio de mercado subjacentes, mas sabem todos os preços realizados no passado e suas próprias previsões. A demanda agregada do ativo de risco depende das previsões dos participantes. O preço realizado é então obtido a partir do equilíbrio do mercado com feedback das expectativas individuais. Cada mercado é povoado por seis sujeitos e uma pequena fração de comerciantes fundamentalistas. Os preços realizados diferem significativamente dos valores fundamentais. Em alguns grupos o preço dos ativos converge lentamente para o preço fundamental, em outros grupos há oscilações regulares em torno do preço fundamental. Em todos os grupos, os participantes coordenam uma estratégia comum de previsão. As estratégias de previsão individual podem ser estimadas e correspondem, para uma grande maioria dos participantes, a regras de previsão linear auto-regressivas simples. Por Soeren Hvidkjaer - REVISÃO DE ESTUDOS FINANCEIROS. 2006. Este artigo usa os dados das transações para todas as ações da NYSE / AMEX no período de 1983 a 2002 para estudar como os investidores trocam os portfólios de momentum de Jegadeesh e Titmans (1993). Entre os pequenos comércios, há uma reação extremamente lenta aos retornos passados. Por exemplo, um pressur inicial de compra de pequenos negócios. Este artigo usa os dados das transações para todas as ações da NYSE / AMEX no período de 1983 a 2002 para estudar como os investidores trocam os portfólios de momentum de Jegadeesh e Titmans (1993). Entre os pequenos comércios, há uma reação extremamente lenta aos retornos passados. Por exemplo, existe uma pressão inicial de compra de pequenos negócios para ações perdedoras, e gradualmente se converte em uma intensa pressão de venda no ano seguinte. Os resultados são consistentes com sub-reacção inicial seguida por reacção retardada entre pequenos comerciantes. Além disso, os desequilíbrios do pequeno comércio durante o período de formação afetam significativamente retornos de momentum, sugerindo que a sub-reação entre pequenos comerciantes contribui para o efeito de momentum. Os grandes comerciantes, pelo contrário, não mostram evidência de sub-reacção, e os desequilíbrios de largetrade têm pouco impacto nos retornos subsequentes. De um modo geral, os resultados sugerem que a dinâmica pode, em parte, ser influenciada pelo comportamento dos pequenos comerciantes. Por Dimitri Vayanos, Paul Woolley. 2008. Propomos uma teoria racional do impulso e inversão baseada na gestão de carteira delegada. Um investidor competitivo pode investir através de um fundo de índice ou de um fundo ativo administrado por um gerente com habilidades desconhecidas. Após um choque de fluxo de caixa negativo para ativos detidos pelo fundo ativo, o investidor atualiza. Propomos uma teoria racional do impulso e inversão baseada na gestão de carteira delegada. Um investidor competitivo pode investir através de um fundo de índice ou de um fundo ativo administrado por um gerente com habilidades desconhecidas. Após um choque de fluxo de caixa negativo para ativos detidos pelo fundo ativo, o investidor atualiza negativamente sobre a capacidade de gerentes e migra para o fundo de índice. Enquanto os preços dos ativos detidos pelo fundo ativo caem em antecipação das saídas dos investidores, espera-se que a queda continue, levando ao ímpeto. Como os fluxos de saída impulsionam os preços abaixo dos valores fundamentais, os retornos esperados aumentam eventualmente, levando à reversão. Os fluxos de fundos geram movimentação e efeitos de lead lag, sendo a previsibilidade mais forte para ativos com alto risco idiossincrático. Derivamos soluções explícitas para preços de ativos, dentro de um equilíbrio normal-linear em tempo contínuo. Por Joseph Kang, Ming-hua Liu, Xiaoyan Ni - Jornal. 2002. Usando ações acessíveis apenas a investidores locais (que respondem por 99 de investidores em ações na China), este artigo testa se as estratégias de investimento no horizonte curto e no médio prazo geram lucros anormais. Encontramos lucros anormais estatisticamente significativos tanto para a arbitragem po. Usando ações acessíveis apenas a investidores locais (que respondem por 99 de investidores em ações na China), este artigo testa se as estratégias de investimento no horizonte curto e no médio prazo geram lucros anormais. Encontramos lucros anormais estatisticamente significativos para ambas as estratégias de investimento de carteira de arbitragem. Uma análise pormenorizada indica que: (1) a dominância absoluta dos investidores não institucionais conduz a um ambiente de especulação excessiva e, por conseguinte, uma excessiva reação excessiva a informações específicas da empresa (2), a reação exagerada a informações específicas da empresa é a fonte mais importante de (3) os retornos das ações no horizonte intermediário exibem reação exagerada aos fatores comuns e (4) a reação exagerada ao fator comum é a principal razão por trás do lucro do momento intermediário. Essas descobertas são robustas, entre outras coisas, para fazer propaganda e negociação não assíncrona.
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